增长稳定,奥莱业态、租赁模式表现靓丽
   
2018年上半年,公司实现营业收入131.99亿元,同比增长3.04%;归母净利润7.56亿元,同比增长145.42%;扣非后归母净利润7.31亿元,同比增长61.22%,EPS为0.97元。上半年公司净利润大幅增加,主要因Q1利息收入大幅增加所致(同比变化幅度近1.8亿元)。2018年Q2收入60.49亿,同比下降0.36%;归母净利润3.02亿元,同比增长237.41%,扣非后归母净利润2.88亿元,同比增6.19%。
   
综合毛利率提升,净利率提升
   
18年上半年公司综合毛利率为21.24%,同比提升0.53pct。18年Q2,公司毛利率提升至21.66%,同比优化0.52pct。2018年上半年公司净利率为5.85%,同比提升4.10pct。18年Q2,公司毛利率提升至21.66%,同比优化0.52pct
   
业态转型持续,会员消费快速增长
   
公司进一步深化传统百货业态转型调整战略,促进线上线下有效融合,不断创新经营模式,加快业态战略布局,稳步推进各业态优势互补和协同发展。上半年,会会员销售贡献率占比达到近55%,二季度会员消费增幅实现12.2%增长,有效弥补了非会员销售下降对公司总销售额增长的冲击。
   
战略重组,深化体制改革
   
公司控股股东王府井东安与首旅集团实施战略重组。在体制机制、薪酬等多个方面加快推进市场化进程;借助首旅集团资源优势,加强各业态业务互动,提高资源配置效率。
   
风险提示
   
社零增速下滑,展店进度放缓 l 百货龙头,业态创新+战略重组,给予“增持”评级 公司作为全国化布局的百货龙头,加快业态战略布局,促进线上线下有效融合,不断创新经营模式。此外,与首旅集团实施战略重组,国改有望加速推进。预计18/19/20年公司EPS为1.38/1.62/1.87元,给予“增持”评级。